回顧2月鋼鐵市場，截止2月26日，鋼價(jià)走出震蕩偏弱運(yùn)行的態(tài)勢，鋼材綜合價(jià)格指數(shù)下跌21個點(diǎn)，螺紋和線材價(jià)格分別下跌15和13個點(diǎn)，中厚板、熱軋和冷軋價(jià)格分別下跌15、34和36個點(diǎn)，62%進(jìn)口鐵礦CFR價(jià)格下跌3個美金，廢鋼價(jià)格反彈16個點(diǎn)，焦煤價(jià)格下跌31個點(diǎn)，焦炭綜合價(jià)格持平，基本符合1月底做出的窄幅震蕩運(yùn)行的預(yù)判。

展望3月鋼鐵市場，價(jià)格波動幅度會有所加大，區(qū)域和品種也有所分化，鋼材價(jià)格在震蕩中會有反彈。

從基本面看，近期需要充分兌現(xiàn)鋼鐵市場的壓力，但同時(shí)也是為反彈奠定動能。

根據(jù)鋼聯(lián)的調(diào)查數(shù)據(jù)，2026年春節(jié)假期后的五大品種庫存1712萬噸，環(huán)比節(jié)前統(tǒng)計(jì)增加269.3萬噸，其中螺紋、線材、熱軋、冷軋和中厚板的庫存分別是716、155.2、434、180.5、226.2萬噸，陰歷同比總庫存高了141.7萬噸。分品種看，分別高了62.9、14.4、45.4、17.7和1.4萬噸，顯示庫存有些壓力，在需求還有待釋放的情景下，鋼價(jià)需要兌現(xiàn)掉這些壓力才好反彈。

但如果多角度去看這些數(shù)據(jù)，比如從春節(jié)假期日均累庫情況看，今年五大品種日均累庫24.5萬噸，而去年日均累庫26.4萬噸。分品種看，螺紋、線材、熱軋、冷軋和中厚板日均累庫分別是11.7、3.1、5.8、1.5和2.4萬噸，均低于去年的14.2、3.6、4.3、1.6和2.6萬噸，從節(jié)后的第二次庫存統(tǒng)計(jì)看，總的日均累庫更少，只是品種有分化，有些區(qū)域、有些品種累庫多些，尤其是唐山的鋼坯和熱軋庫存，壓力不小。今年杭州春節(jié)后的供需壓力可能也有所加大，值得特別關(guān)注。

如果去觀察更長周期的庫存水平，去年春節(jié)后的庫存絕對量水平是歷史上相對較低的，而今年的庫存水平，也只比去年略高。

所以從這些角度看，基本面的壓力其實(shí)不大，需求一旦開始釋放，反倒是奠定了反彈的動能。

從節(jié)后的成交看，鋼銀的數(shù)據(jù)顯示，初八上班第一天就成交了301595萬噸，隨后三天分別成交279834萬噸、185453萬噸和177089萬噸。這在過去是很少有的量，這跟節(jié)前商家謹(jǐn)慎補(bǔ)庫有關(guān)。今年春節(jié)前，商家依舊更加的注意防風(fēng)險(xiǎn)，這就會導(dǎo)致節(jié)后，即使實(shí)際需求的啟動還需要時(shí)日，但實(shí)物的流動性會有所增強(qiáng)，這有利于促進(jìn)交易，提振信心。

從百年建筑的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看，截止2月25日，全國10692個工地開復(fù)工率8.9%，比去年陰歷同期上升1.5個百分點(diǎn)；勞務(wù)上工率15.5%，比去年陰歷同期上升3.7個百分點(diǎn)；資金到位率29%，比去年同期上升9.4個百分點(diǎn)。其中房地產(chǎn)項(xiàng)目復(fù)工率8.2%，農(nóng)歷同比上升0.6個百分點(diǎn)；勞務(wù)上工率19.3%，農(nóng)歷同比上升10.2個百分點(diǎn)；資金到位率28.4%，農(nóng)歷同比增加12.5個百分點(diǎn)。應(yīng)該說，過去制約建筑材需求釋放的一個重要因素是資金，今年的資金狀況明顯有所改善，將有利于開復(fù)工。根據(jù)地方財(cái)政部門公開發(fā)債信息，截止2月25日，全國地方政府債券發(fā)行規(guī)模約2萬億，預(yù)計(jì)比去年同期增長22%左右。這將進(jìn)一步改善3月的資金狀況，有利于建筑業(yè)的持續(xù)復(fù)蘇，進(jìn)而帶動用鋼的回升。

從供給的角度看，2月26日當(dāng)周，五大品種鋼聯(lián)調(diào)查樣本周產(chǎn)量796.8萬噸，農(nóng)歷同比少11.86萬噸，其中金融屬性比較強(qiáng)的螺紋和熱軋周產(chǎn)量農(nóng)歷同比分別少18.7萬噸和14.52萬噸。而247家鋼廠的盈利占比也只有39.83%，在這種盈利水平下，鋼廠的產(chǎn)量回升也受到一定的制約。再說，重要會議期間，特定區(qū)域的控產(chǎn)，也制約了產(chǎn)量回升。

綜合上面的供需分析看，3月下旬大概率會進(jìn)入到去庫階段。

原燃料方面，節(jié)前鋼廠雙焦幾乎沒有增加什么庫存，節(jié)后碳元素庫存陰歷同比降了295萬噸；鋼廠在春節(jié)前持續(xù)補(bǔ)了鐵礦庫存1721萬噸，相對比較多，但假期庫存降了1619萬噸，也是比較多，鐵礦陰歷同比庫存降了380萬噸，假期多降237萬噸。節(jié)前雙焦和鐵礦價(jià)格都有一定的回落，盡管春節(jié)后現(xiàn)貨還有壓力，鐵礦和雙焦有下跌壓力，但下跌空間或有限。主要是隨著鋼廠補(bǔ)庫的逐步展開，尤其是廢鋼，短流程企業(yè)節(jié)前補(bǔ)的不多，節(jié)后勢必在開復(fù)工前會積極補(bǔ)庫，原燃料價(jià)格大概率在調(diào)整后均有所反彈，進(jìn)而支撐鋼廠成本轉(zhuǎn)移到鋼價(jià)上。

從海外看，歐美價(jià)格近期都有所反彈，只是反彈力度比較弱，這在一定程度上也支撐了出口以及出口價(jià)格。

從宏觀面觀察，多空雖都有，但綜合看還是偏向利多，支撐鋼材價(jià)格的階段性反彈。

首先，國內(nèi)宏觀利好多于去年同期。2月16日《求是》出版了習(xí)主席的重要文章《當(dāng)前經(jīng)濟(jì)工作的重點(diǎn)任務(wù)》。文章強(qiáng)調(diào)，2026年經(jīng)濟(jì)工作頭緒多，要抓住關(guān)鍵、綱舉目張。文章指出，要堅(jiān)持改革攻堅(jiān)，深入整治“內(nèi)卷式”競爭，加緊清理拖欠企業(yè)賬款，堅(jiān)持“雙碳”引領(lǐng)，加快構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式，等等。這些無一不利多鋼鐵市場。

2月27日，政治局會議討論十五五規(guī)劃綱要草案稿和審議的《政府工作報(bào)告》稿。會議指出今年要堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，實(shí)施更加積極有為的宏觀政策，持續(xù)擴(kuò)大內(nèi)需，優(yōu)化供給，做優(yōu)增量、盤活存量，推動經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長，實(shí)現(xiàn)“十五五”良好開局。會議強(qiáng)調(diào)，要積極實(shí)施更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，強(qiáng)化改革舉措與宏觀政策協(xié)同。一年之際在于春，3月的良好開局，是毋容置疑的。

全國兩會召開在即，將部署年度經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展目標(biāo)任務(wù)，政策預(yù)期向好，為今春鋼材需求釋放指引方向，給出力度。

其次，美國的關(guān)稅政策可能的變化影響利大于弊。去年最大的利空就是中美貿(mào)易戰(zhàn)愈演愈烈，導(dǎo)致鋼價(jià)在基本面良好的情況在持續(xù)下行。今年2月20日，美國最高法院以6:3的投票結(jié)果，裁定總統(tǒng)特朗普依據(jù)《國際緊急經(jīng)濟(jì)權(quán)力法》（IEEPA）征收的全面關(guān)稅違憲。裁決前，美國對全球有效關(guān)稅稅率為16.9%，其中對中國為31.07%，在不采取額外措施的情況下，美國有效關(guān)稅稅率或降至9.1%，對中國稅率或降至15.4%。特朗普宣稱啟用122條款，在10%稅率的情況下，美國有效稅率或?qū)⑾陆?.9個百分點(diǎn)。所以，美國未來的關(guān)稅政策，是利大于弊。

再有，就是美國總統(tǒng)訪華，盡管中方還沒有明確告示，但從去年6月初的中美領(lǐng)導(dǎo)人通話來看，大概率在3月底4月初成行。而一旦來訪，必將達(dá)成一些積極的協(xié)議，有利于緩解博弈關(guān)系，有利于提振雙方的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。進(jìn)而通過宏觀情緒的修復(fù)帶動鋼價(jià)的回升。去年6月初的黑色盤面先于現(xiàn)貨的反彈就是最好的例證。這一次是訪問，比通話應(yīng)該更能引起情緒上的積極變化。

美、以和伊朗的沖突升級，勢必對商品市場的流動造成影響，進(jìn)而影響相關(guān)商品的價(jià)格，比如原油等，或有脈沖式反彈，如果沖突時(shí)間延長，影響就越大。

綜上，無論是國內(nèi)，還是國外，宏觀是偏多的，只要繼續(xù)交易宏觀敘事，那對鋼價(jià)的影響也是積極的。

如果從概率論的角度去觀察，截止今年2月，這輪鋼價(jià)已連續(xù)調(diào)整7個月，在歷史上是比較少見的，說明市場比較充分的釋放了大家的悲觀情緒，只要供需壓力一減輕，宏觀情緒一修復(fù)，鋼價(jià)觸底反彈就指日可期。

根據(jù)上海鋼聯(lián)陳平博士模型預(yù)測：3月鋼材綜合價(jià)格指數(shù)均值3406，環(huán)比下跌5點(diǎn)；螺紋平均價(jià)格指數(shù)3309，環(huán)比上漲1點(diǎn)；線材平均價(jià)格指數(shù)3627，環(huán)比上漲1點(diǎn)；熱軋平均價(jià)格指數(shù)3243，環(huán)比下跌14點(diǎn)；冷軋平均價(jià)格指數(shù)3703，環(huán)比下跌13點(diǎn)；中厚板平均價(jià)格指數(shù)3319，環(huán)比下跌8點(diǎn)；型鋼平均價(jià)格指數(shù)3334，環(huán)比下跌5點(diǎn)；熱軋窄鋼帶平均價(jià)格指數(shù)3159，環(huán)比下跌6點(diǎn)；鍍鋅板卷平均價(jià)格指數(shù)3933，環(huán)比下跌7點(diǎn)；鐵礦平均價(jià)格指數(shù)102.0，環(huán)比上漲1.4點(diǎn)。

總之，3月鋼鐵市場，短期雖有基本面的壓力而下探，但也適逢春回大地，特別是在“十五五”良好開局的指引下，多數(shù)鋼材價(jià)格有望震蕩反彈，但區(qū)域和品種有所分化。

操作上，需求啟動晚一些的區(qū)域，控制好生產(chǎn)節(jié)奏，可適當(dāng)在盤面建立虛擬工廠，逢低拿部分頭寸，虧損的鋼廠耐心等待價(jià)格反彈再釋放產(chǎn)量；貿(mào)易商抓住機(jī)會期現(xiàn)結(jié)合操作；終端用戶，逢低在兩個市場靈活采購；政府有關(guān)部門要積極引導(dǎo)企業(yè)去產(chǎn)能、控產(chǎn)量，加強(qiáng)政策的前瞻性和預(yù)期管理。

最后，祝大家馬到功成！